原計(jì)劃于7月赴美上市的理想汽車，一夜之間忽生變故。

7月6日，記者在天眼查上發(fā)現(xiàn)，理想汽車的運(yùn)營主體北京車和家信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱車和家）新增11條股權(quán)出質(zhì)信息，11位股東全部出質(zhì)股權(quán)，質(zhì)權(quán)人為北京羅克維爾斯科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱羅克維爾斯）。

此刻，正當(dāng)造車新勢(shì)力同行遇挫“爆雷”之際，而理想汽車剛剛獲得了美團(tuán)領(lǐng)投的D輪融資5.5億美元（約合人民幣38.6億元），隨即，在赴美上市前夜，卻出現(xiàn)股東集體出質(zhì)股權(quán)這樣不同尋常的行為，令人疑惑，但理想汽車官方對(duì)此明確表示：“不予置評(píng)”。

出質(zhì)股權(quán)為那般？

“字少事大”，看似沉默，實(shí)不平凡。天眼查顯示，羅克維爾斯成立于2017年12月，注冊(cè)資本10億元，法定代表人為理想汽車大股東李想，該公司由Leading Ideal HK Limited全資控股。

不難看出，質(zhì)權(quán)人是羅克維爾斯，意味著實(shí)際質(zhì)權(quán)人就是李想。“在上市之前進(jìn)行這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使股東相對(duì)集中，或是為了保證股東的利益。”全國乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長崔東樹在接受《中國汽車報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為。

而理想汽車內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股東的減少，此前就已經(jīng)開始。數(shù)據(jù)顯示，今年5月13日，車和家發(fā)生多項(xiàng)工商變更。其中，注冊(cè)資本由7.25億元減少至約4.33億元，減少2.92億元，降幅約為40.2%；18位股東退出，剩余11位股東。車和家成立于2015年4月，第一大股東為李想，持股比例為61.5%；第二大股東為利歐股份，持股比例為15.82%。

“這樣的調(diào)整，除了正常情況，推測(cè)還有可能或者是股東對(duì)公司上市的看法不一致，或者是上市遇到了困難。”全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴向《中國汽車報(bào)》記者表示，他的推測(cè)，更傾向于后一種情況。

理想的股市在何方？

赴美上市遇到困難，尤其是在瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件之后，已經(jīng)算不上是什么特別的理由。即使理想汽車因此受到影響，也并不奇怪。

其實(shí)，理想汽車赴美上市，從去年8月就已見端倪。2019年8月，江蘇省國資委官網(wǎng)掛出《北京車和家信息技術(shù)有限公司0.91%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》透露，常州武南新能源汽車投資有限公司擬將持有的車和家0.91%股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，對(duì)應(yīng)出資額約為829.55萬元。同時(shí)，理想汽車股東之一、上市公司利歐股份也發(fā)布公告披露理想汽車擬搭建VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)。這一架構(gòu)，是很多國內(nèi)企業(yè)赴美上市的路徑。

2019年12月，車和家股東發(fā)生變化，有17家股東退出，注冊(cè)資本也從約9.15億元下降了25%。這顯然是以更大步伐調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，搭建VIE架構(gòu)，通過第三方公司間接持有理想汽車，從而方便赴美上市。曾經(jīng)，蔚來、百度、阿里等公司均以此成功登陸紐交所。

眼下，理想汽車上市遭遇“三難”，一是赴美上市難以成行，二是在國內(nèi)與科創(chuàng)板的要求差距明顯，三是最大可能只剩下港股上市之路。但是，按照香港聯(lián)交所規(guī)定，相關(guān)企業(yè)在港上市的條件之一，是上一財(cái)年盈利2000萬港元（約合人民幣1810萬元）。而理想汽車首款量產(chǎn)車型理想ONE于2019年12月才開始交付，難以達(dá)標(biāo)。

從上市要求的指標(biāo)看，不出意外情況下，理想汽車如果“變道”選擇港股上市，較為理想的時(shí)間或在明年。此前，投資理想汽車的美團(tuán)創(chuàng)始人王興曾表示，今年赴美上市時(shí)機(jī)并不好，理想汽車可能會(huì)考慮明年在港股上市。

為何上市變數(shù)多？

曾經(jīng)，赴美上市為中國創(chuàng)新型企業(yè)平添了“光環(huán)”，但是，隨著近年來國際貿(mào)易摩擦等不確定因素增加，變數(shù)也在增多。

由公開信息可見，2019年11月14日，美中經(jīng)濟(jì)安全審查委員會(huì)向美國國會(huì)提交了《2019年度對(duì)華戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)建議報(bào)告》，其中建議禁止搭建VIE架構(gòu)的中資企業(yè)赴美上市。而瑞幸咖啡造假事件則是直接的導(dǎo)火索，美國參議院隨即緊急通過《外國公司承擔(dān)責(zé)任法案》，意欲對(duì)所有在美上市的中國公司進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)，這不僅讓在美上市的中概股備感“亞歷山大”，也使很多像理想汽車這樣即將赴美上市的中國公司望而卻步。

“上市是為了更好地募集資金，缺乏實(shí)力肯定得不到股民的信任。”在曹鶴看來，瑞幸咖啡造假教訓(xùn)深刻，企業(yè)還是要靠實(shí)力、誠信去贏得資本市場(chǎng)。

而從銷量上看，今年5月，理想ONE銷售2148輛，除了特斯拉，在國內(nèi)造車新勢(shì)力中僅次于蔚來和小鵬。而其實(shí)，小鵬也曾計(jì)劃赴美上市，但從瑞幸咖啡事件后已沒有了新的動(dòng)作。

“港股和內(nèi)地A股或?qū)⒊蔀闊衢T，而且通常A股的估值高于港股，但都有較高的門檻及日益趨嚴(yán)的監(jiān)管。”崔東樹告訴記者，因此，不管選擇在哪里上市，企業(yè)都要以實(shí)力作為基礎(chǔ)。

的確，從現(xiàn)實(shí)中也可以看到，有實(shí)力的企業(yè)上市后如魚得水，如已經(jīng)在港股上市的吉利汽車，公開表示正籌備在A股上市，形成“A+H”股的格局。而已宣布主動(dòng)從美國退市的京東，已于6月18日在港交所上市。

“由此可見，在赴美上市阻力重重的情況下，港股和A股都將成為像理想汽車這樣的國內(nèi)企業(yè)上市的新選擇。而不斷增強(qiáng)實(shí)力、優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，都是在為上市募資做準(zhǔn)備。”崔東樹認(rèn)為。

來源：中國汽車報(bào)網(wǎng) · 趙建國

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