截至11月23日美股收盤，新能源車中概股全線大漲：蔚來(lái)（NYSE:NIO）報(bào)收55.38美元，漲12.45%；理想（NASDAQ:LI）報(bào)收43.64美元，漲14.48%；小鵬（NYSE:XPEV）報(bào)收72.17美元，漲33.92%。

“這是我最成功的一筆投資。”蔚來(lái)汽車投資者李成向《財(cái)經(jīng)》記者感嘆道。

去年底，當(dāng)蔚來(lái)股價(jià)跌破2美元的時(shí)候，李成感覺(jué)是個(gè)建倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，隨后逐漸加倉(cāng)，目前持有成本平均為6.27美元，而蔚來(lái)股價(jià)已超50美元。

“（收益）夠買30多輛ES6的。”李成說(shuō)。ES6是蔚來(lái)汽車的主力車型，這款SUV起步價(jià)35.8萬(wàn)元。

在過(guò)去的一年里，蔚來(lái)股價(jià)從最低時(shí)的1.77美元漲到如今近50美元，翻了20多倍，成就眾多造富神話。這家成立六年的公司最新市值約660億美元（約合人民幣4300億元），排名中國(guó)汽車上市公司第二名，也超過(guò)通用汽車（NYSE:GM）、戴姆勒（DAI.DE）等老牌車企。

中國(guó)投資者在美國(guó)投資中國(guó)公司，這本是小圈子里的狂歡。但到了今年下半年，事情變得有些不一樣——蔚來(lái)成功“出圈”，成為打入美國(guó)主流投資者視野的中概股。

散戶、機(jī)構(gòu)紛紛跑步入局，連加利福尼亞州公務(wù)員退休基金（CalPERS）都大筆增持，蔚來(lái)單日交易額一度超過(guò)港交所全天，單日換手量高達(dá)40%，投資氛圍濃厚。小鵬和理想的股價(jià)和成交量也紛紛走高，來(lái)自中國(guó)的新能源汽車公司在美國(guó)獲得了前所未有的關(guān)注。

外媒紛紛刊出報(bào)道，追問(wèn)為何這三家大洋彼岸的新能源汽車初創(chuàng)公司的股價(jià)飆升。《福布斯》等財(cái)經(jīng)媒體開始從頭一一介紹三家公司的基本情況：主要產(chǎn)品、市場(chǎng)地位、營(yíng)收利潤(rùn)、當(dāng)前估值，回應(yīng)美國(guó)投資者突然而至的殷殷關(guān)切。

大家都想知道的問(wèn)題是，為什么？這樣的態(tài)勢(shì)還能持續(xù)嗎？

從中國(guó)到美國(guó)，從散戶到主流

常駐北京的李成是汽車行業(yè)從業(yè)者，憑借多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他選擇在蔚來(lái)股價(jià)觸底時(shí)果斷入手。

“當(dāng)初我有個(gè)買進(jìn)蔚來(lái)還是特斯拉的選擇，當(dāng)時(shí)判斷蔚來(lái)和特斯拉都會(huì)大漲，但是蔚來(lái)股價(jià)低，翻倍的次數(shù)比特斯拉要高，所以作了一個(gè)取舍，”李成告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他的工作就是和汽車銷售行業(yè)的人打交道，炒股的基礎(chǔ)是依靠自己的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

新能源汽車是個(gè)好賽道，不論在中國(guó)還是全球市場(chǎng)，都存在極高的成長(zhǎng)性。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳11月2日發(fā)布的最新頂層規(guī)劃，到2025年，中國(guó)新能源汽車新車銷售量要達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。而目前這一比例不到5％，意味著海量的增長(zhǎng)空間。

有不少人和他想法類似，他們有的是蔚來(lái)等新能源汽車車主，有的是汽車行業(yè)從業(yè)者和觀察者，大家出于對(duì)公司和行業(yè)的認(rèn)知，相信這支股票的成長(zhǎng)價(jià)值，最終做出了自認(rèn)為人生中最成功的投資之一。

投資者文弘來(lái)自浙江溫州，他是蔚來(lái)車主，此前并不炒美股。文弘在去年十月股價(jià)僅一美元時(shí)進(jìn)場(chǎng)，一方面是表示對(duì)公司的支持，“當(dāng)時(shí)是做了最壞的打算的”；一方面也相信真金白銀終有一天能獲得回報(bào)，“我們是投資，不是投機(jī)”。

有時(shí)加倉(cāng)、有時(shí)建倉(cāng)，如今文弘已經(jīng)賺得盆滿缽滿。按照目前這種發(fā)展的勢(shì)態(tài)，哪一天追上特斯拉的股價(jià)也不是不可能，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者展望道。

蔚來(lái)的股價(jià)急速狂飆，分析師預(yù)測(cè)的目標(biāo)價(jià)只能在后面追著跑，或者直接成倍地上調(diào)。上周，美國(guó)銀行分析師Ming Hsun Lee將蔚來(lái)目標(biāo)價(jià)從23美元上調(diào)至54.70美元，瑞士信貸的目標(biāo)價(jià)也從25美元上調(diào)至60美元。

前蔚來(lái)投資人史欣表示非常后悔，對(duì)于具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的她來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)也是她人生第一個(gè)10倍股，“3塊買入，30塊想鎖定一下，因此錯(cuò)過(guò)了人生第一個(gè)20倍股。”

蔚來(lái)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李斌近日公開表示，市值不是公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但新能源汽車股普遍上漲說(shuō)明智能電動(dòng)汽車趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

被這一愿景所吸引的還有眾多美國(guó)投資者。在美股交易平臺(tái)robinhood上，蔚來(lái)成交量居首。資深美股投資者、美元基金Anlan Capital執(zhí)行董事陳達(dá)向《財(cái)經(jīng)》記者介紹：“robinhood不收手續(xù)費(fèi)，是互聯(lián)網(wǎng)券商，適合剛進(jìn)入股市的投資者，以及高頻交易者，很能反映美國(guó)散戶情緒。”

從前，外媒多將蔚來(lái)形容為“中國(guó)特斯拉”，以此向美國(guó)讀者介紹這家不熟悉的中國(guó)公司。現(xiàn)在，NIO已經(jīng)不需要前綴，可以獨(dú)自登上新聞標(biāo)題。

小鵬汽車副董事長(zhǎng)、總裁顧宏地曾在IPO后公開表示，美國(guó)擁有“最深，最復(fù)雜的市場(chǎng)”，使紐約成為籌集資金的好地方，“擁有合適的投資者很重要。”

更值得關(guān)注的是，蔚來(lái)等電動(dòng)汽車股獲得了CalPERS這類機(jī)構(gòu)基金的大量買入。三季度，CalPERS買入了38.1439萬(wàn)股蔚來(lái)汽車的股票，目前共持有229.4528萬(wàn)股蔚來(lái)股票，接近持股共同基金榜單第十名。

CalPERS為超過(guò)200萬(wàn)名加州公務(wù)員管理著3890億美元的資產(chǎn)，是美國(guó)規(guī)模最大的退休基金。一般來(lái)說(shuō)，退休基金很少投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，被稱為機(jī)構(gòu)投資者中最厭惡風(fēng)險(xiǎn)的類型。但是偶爾也會(huì)將其投資組合的一小部分分配給高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以尋求更高的回報(bào)。

“這說(shuō)明蔚來(lái)已經(jīng)進(jìn)入美國(guó)主流投資者視野。”陳達(dá)認(rèn)為，退休基金的風(fēng)格是buy-hold，都是做非常長(zhǎng)期的投資，主權(quán)基金比如淡馬錫的風(fēng)格也類似，買入之后會(huì)成為股票的壓艙石，如果被這樣的基金認(rèn)可了，才算進(jìn)入主流。如果只是被對(duì)沖基金看上了，他們只看股票走勢(shì)而不是公司基本面，那種盲目的買入不算進(jìn)入主流。

不希望錯(cuò)過(guò)下一個(gè)特斯拉

陳達(dá)錯(cuò)過(guò)了投資特斯拉（NASDAQ：TSLA）的機(jī)會(huì)。幾年前，大家都把特斯拉當(dāng)成車企，從傳統(tǒng)的維度用銷量來(lái)對(duì)應(yīng)估值，只覺(jué)得特斯拉是個(gè)大泡沫。

如今換成科技股的眼光，則思路大不相同。中信證券研報(bào)認(rèn)為，與傳統(tǒng)汽車公司依靠汽車制造和銷售賺錢的商業(yè)模式，以及常用的市盈率估值方法不同，智能電動(dòng)汽車公司因參與汽車全生命周期的服務(wù)，有機(jī)會(huì)在更多環(huán)節(jié)獲得更多的價(jià)值量分配，以及更高估值。

“造車只是比較小的一塊業(yè)務(wù)，毛利率比較低。蔚來(lái)還在做電池，在消費(fèi)端可以做租賃，在處置端還可以做回收，通過(guò)電池運(yùn)營(yíng)也能賺錢，而且毛利率更高。同時(shí)車作為一個(gè)移動(dòng)終端，硬件上有軟件服務(wù)，SAAS（Software as a service）在美國(guó)是70%的毛利，與原來(lái)造車的毛利已經(jīng)天壤之別。現(xiàn)在集中在造車，未來(lái)高毛利率的業(yè)務(wù)會(huì)提升，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)也都能受益。”陳達(dá)告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

盡管仍然深陷虧損，蔚來(lái)、小鵬、理想都顯示出堪稱優(yōu)秀的發(fā)展態(tài)勢(shì)，銷量數(shù)字一直是三家公司的股價(jià)催化劑。

今年前三季度，蔚來(lái)的季度交付量分別是3838、10331和12206輛，連創(chuàng)銷量紀(jì)錄。小鵬的交付也是節(jié)節(jié)攀升的趨勢(shì)：一季度2331輛，二季度3228輛，三季度8578輛。理想的銷售情況類似，前三季度分別是2989、6604、8660輛，保持兩位數(shù)增幅。

“我憑直覺(jué)在股價(jià)3塊錢的時(shí)候買了蔚來(lái)，因?yàn)槲胰ピ囻{、了解這個(gè)企業(yè)之后看好它，我就知道銷量數(shù)據(jù)一定很好看。”蔚來(lái)汽車投資者陳越對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

同時(shí)，通過(guò)成本控制和銷售規(guī)模擴(kuò)大，三家公司都已走出“賣一輛虧一輛”的泥潭，毛利率全部轉(zhuǎn)正。最新財(cái)報(bào)顯示，2020年第三季度，蔚來(lái)總收入為45.26億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.7%；理想總收入為25.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%；小鵬總收入為19.90億元，環(huán)比增長(zhǎng)236.9%。

李成向《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)：“（蔚來(lái)股價(jià)）翻倍的預(yù)期是不斷修改的。2塊多買的時(shí)候，預(yù)期十幾塊錢沒(méi)問(wèn)題，上了10塊，感覺(jué)20多塊是沒(méi)問(wèn)題的，上周如果沒(méi)有香櫞做空，我預(yù)估蔚來(lái)發(fā)完第三季度財(cái)報(bào)，是可以超60塊的。”

11月13日，著名做空機(jī)構(gòu)香櫞資本發(fā)布的一則做空?qǐng)?bào)告為漲勢(shì)如虹的三支股票降了溫。香櫞認(rèn)為，最近涌向中國(guó)電動(dòng)汽車制造商的投資者非常狂熱，但他們對(duì)以降價(jià)為特征的市場(chǎng)沒(méi)有更深入了解。特別是特斯拉Model Y具有侵略性的定價(jià)，可能導(dǎo)致蔚來(lái)股價(jià)跌至每股25美元的水平，是當(dāng)天股價(jià)的一半。

不過(guò)不像香櫞以往通過(guò)戳穿公司業(yè)績(jī)?cè)旒賹?dǎo)致股價(jià)崩盤，這次缺乏實(shí)地調(diào)查的做空不算成功。當(dāng)日收盤，蔚來(lái)收跌7.74%，跌至44.56美元/股；小鵬收跌6.13%，跌至41.99美元/股；理想收跌1.83%，跌至31.20美元/股。

在全球范圍的新能源汽車賽道，優(yōu)秀的投資標(biāo)的稀缺，使得熱錢持續(xù)向蔚來(lái)、理想、小鵬涌去。

目前在美上市的美國(guó)新能源汽車公司，還有氫燃料電池皮卡初創(chuàng)企業(yè)Nikola Corporation（NASDAQ：NKLA）、電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司Fisker Automotive（NYSE:FSR）和Lordstown Motors（NASDAQ：RIDE）。三者都沒(méi)有開始交付車輛，停留在PPT階段，進(jìn)度遠(yuǎn)落后于來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“蔚來(lái)可能會(huì)成為下一個(gè)標(biāo)志性的汽車品牌。”德意志銀行分析師Edison Yu認(rèn)為，客戶對(duì)蔚來(lái)的偏好與寶馬和奔馳一樣高，甚至領(lǐng)先于特斯拉。隨著純電動(dòng)汽車普及率提高以及口碑效應(yīng)，蔚來(lái)有望在高端市場(chǎng)占有更高份額，到本世紀(jì)中葉成為中國(guó)汽車市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。

摩根大通分析師Nick Lai稱蔚來(lái)是“高端領(lǐng)域的長(zhǎng)期贏家”。蔚來(lái)的平均售價(jià)超過(guò)35萬(wàn)元，突破了傳統(tǒng)中國(guó)自主品牌20萬(wàn)元的天花板。

新能源汽車的賽道依然火熱，畢竟特斯拉的傳奇歷歷在目，投資者們不希望錯(cuò)過(guò)下一個(gè)特斯拉。

（應(yīng)受訪者要求，李成、文弘、史欣、陳越為化名）

來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》記者王靜儀編輯|施智梁

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